Matemática de Trump põe em xeque ordem do transacção global. É a hora e a vez do Brasil?

Mas poucos sinais do exposição do presidente dos Estados Unidos prepararam o mercado para o que encontraria na sequência: a matemática do governo republicano para chegar nas fórmulas das tarifas aplicadas a cada um dos países e blocos no resto do mundo.

Estupefatos, representantes de diversos países mal sabem uma vez que prosseguir. Outros têm um direcionamento claro: revidar. E uma guerra mundial está prestes a debutar – mas com contornos puramente comerciais.

Acontece que o Brasil, fazendo jus à sua história, passou quase despercebido nesse embate. E o descolamento do mercado doméstico do resto do mundo veio muito a calhar desta vez.

• Nesta quinta-feira (3), a bolsa garantiu fortes emoções com bastante sobe e desce. No termo da sessão, o Ibovespa lateralizou e fechou precisamente nos 131.141 pontos, em seguida uma minúscula queda de 0,04%. Na máxima hoje, encostou nos 132.555, e na mínima, nos 130.182. Nesta semana, o índice recuou 0,6%, mas, no ano, já se valorizou 9%.

“Para o Brasil, a medida foi muito menos pior. Isso tem um lado bom, de certa forma. Entramos naquela tira mínima de taxação, mas se fossemos levar em consideração as premissas matemáticas, os produtos brasileiros talvez nem entrariam nessa taxação. Nossa balança é deficitária nessa relação mercantil com os Estados Unidos. E o que Trump e a sua equipe econômica estão preocupados é com a balança. Eles acreditam que precisam ser superavitários em cima das transações comerciais e ponto”, explica Alison Correia, co-fundador da Dom Investimentos.

• O giro do Ibovespa foi de R$ 21 bilhões nesta sessão. Enfim, supra da média diária dos últimos 12 meses, de R$ 16,3 bilhões – o nível mais reles para a bolsa desde 2019.

Matheus Spiess, crítico da Empiricus Research, explicou que a equipe chegou à peroração que a situação é pior do que se pressupunha. O primeiro ponto citado pelo perito é a percepção global de que a medida vai afetar a atividade e a inflação americana, o que poderia levar a um quadro de estagflação. Leste é o pior dos cenários no mercado, por combinar a aceleração da subida de preços com a desaceleração econômica.

Mas isso é lá problema para Trump e os americanos.

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Para nós, sobra mourejar com os riscos de a economia dos EUA pisar no freio fundo e bruscamente. Sem a demanda de um dos maiores mercados consumidores do mundo – junto com a China -, não só os preços das matérias-primas desabam, também todos os outros países tendem a perder ritmo.

• Das 87 ações que compõem a carteira do Ibovespa atualmente, 56 ficaram no azul hoje. Acontece que as poucas que ficaram no vermelho eram pesos-pesados, e anularam o impulso do Ibovespa.

“A tarifa mínima imposta pelos EUA a produtos importados do Brasil ajudou o Ibovespa a suavizar as perdas, mesmo com as fortes perdas das produtoras de commodities, passando a subir com o impulso das ações cíclicas. Aliás, essa foi a diferença para o Ibovespa subir ligeiramente, enquanto o índice de small caps [SMLL, carteira das empresas de baixa capitalização na B3] ganhou mais de 1%. Enquanto o Ibovespa tem maior peso das commodities, o SMLL tem maior exposição às empresas ligadas à atividade interna”, afirma o economista Alexsandro Nishimura, diretor da Nomos.

Mas a fuga do risco bateu em todos os ativos mundo afora hoje: dólar, petróleo, minério de ferro, criptoativos e assim vai. São sinais de que investidores em todos os cantos do mundo estão apostando num envolvente de economias mais lentas em função das barreiras ao transacção global erguidas pelos EUA.

Os únicos ativos a se beneficiarem firmemente hoje foram os títulos soberanos, que representam as dívidas dos países. E isso valeu também para o Brasil.

Com papéis do Tesouro pagando juros reais altíssimos e um real (aos poucos) se fortalecendo, um fluxo relevante entrou no mercado de olho nesses ativos da nossa renda fixa.

• O dólar mercantil recuou 1,23%, a R$ 5,63, o menor nível em mais de cinco meses. No reunido desta semana, a moeda americana cedeu 2,28% contra o real e, neste ano, já caiu 8,92%.

Para o Banco Medial, a lance pode ser um consolação sobre a inflação e furar espaço para a queda dos juros. Antecipando essa leitura, investidores fizeram grandes ajustes nas suas apostas para a Selic.

• Assim, a taxa de Repositório Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2026 saiu de 15,01% para 14,78% ao ano. Prêmios em contratos de pequeno prazo estão mais ligados às expectativas dos investidores para a Selic.
• No médio prazo, os retornos da taxa para janeiro de 2029 oscilaram de 14,61% para 14,17% ao ano.
• Já para janeiro de 2036, a taxa foi de 14,72% para 14,46%. Vencimentos com prazos mais longos refletem uma maior preocupação com calote do governo.

É a hora e a vez do Brasil?

Mas ainda não acabou. Longe disso, hoje foi só o primeiro dia de digestão do tarifaço de Trump. E muitas negociações bilaterais devem vir à tona, provocando volatilidade nos mercados.

• Nesse quesito entra o segundo ponto levantado por Spiess em observação antes da preâmbulo dos mercados hoje: “A fórmula utilizada pela Mansão Branca para chegar às tarifas é muito estranha. Eles colocaram um percentual falando que representava quanto aqueles países estavam tarifando os EUA, e anunciaram a alíquota que seria a resposta americana. Só que tem um problema: esse percentual que eles indicaram uma vez que a tarifa que os EUA estavam pagando para acessar o mercado extrínseco, na verdade, é uma razão de déficit mercantil. Ou seja, é uma fórmula muito simples – e até meio primitiva – de observar déficits bilaterais, dividido pela importação totalidade dos EUA daquele país.”

O crítico da Empiricus secção desse raciocínio para explicar que a medida americana não se trata de uma tarifa recíproca. Mesmo porque os mercados que têm balança deficitária em relação aos EUA foram tarifados uniformemente em 10%.

“Isso é bom para o Brasil? Não necessariamente, porque podemos suportar os efeitos indiretos dos outros países se a desaceleração for muito brusca. Já em termos relativos, pode ser até bom se nos beneficiarmos da rotação do transacção estrangeiro, captarmos novos parceiros comerciais e aprofundarmos relações já existentes”, pondera.

Mas mesmo esse segundo cenário depende também do proporção de desaceleração que as tarifas recíprocas podem provocar no resto do mundo.

Portanto a hora e a vez do Brasil ainda dependem de mais qualquer tempo. E o país nem saiu da corda bamba.

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