Formato do combinação de fusão justifica disparo das ações da Marfrig e queda da BRF

O combinação prevê que cada ação da BRF será convertida em muro de 0,85 ação da Marfrig. Uma vez que no fechamento de ontem, antes do proclamação da fusão, os papéis tinham praticamente o mesmo preço (a Marfrig de R$ 20,66 e a BRF de R$ 20,62), logo de face já era verosímil concluir que ou as ações BRF cairiam ou Marfrig subiria – ou uma combinação das duas coisas. Finalmente, alguma coisa que valia R$ 20 passaria a valer 0,85 de outra coisa que também valia R$ 20.

Na prática, 0,85 x R$ 20,62 poderia levar a uma queda de muro de 15% das ações da BRF em relação ao seu preço inicial. E isso, evidente, ajuda a explicar a pressão vendedora sobre os papéis da BRF.

Mas existe outro dispositivo no combinação de fusão que impediu essa queda: os acionistas da BRF que não concordarem com a incorporação vão poder trenar o chamado “recta de recesso”. Esse recta prevê que os invetidores donos de ações da BRF podem vender seus papéis a R$ 19,89, o valor patrimonial da ação. Essa previsão acaba criando um piso para BRFS3. Portanto, isso limita a queda dos papéis da companhia já que o mercado tende a respeitar esse mínimo, considerando que, na pior das hipóteses, é verosímil vender os papéis com esse valor guardado.

Ao mesmo tempo, há um incentivo para os acionistas aceitarem a fusão. Isso porque quem optar pela retirada não terá recta ao dividendo anunciado pela companhia ontem (15), de R$ 3,5 bilhões, ou R$ 2,08 por ação.

Esse formato de combinação também acaba pressionando positivamente as ações da Marfrig. Finalmente, para que a equivalência de 0,85 seja economicamente justa, o valor das ações da controladora da BRF precisa subir. Ao antecipar esse movimento, o mercado fez um ajuste oriundo dos preços.

É importante ressaltar que, segundo a empresa, a proporção de troca foi negociada por comitês independentes de cada lado, segundo as próprias companhias. O vestimenta relevante divulgado a reverência da negociação não detalhou quais critérios objetivos foram usados. Os mais comuns são, por exemplo, a média da cotação ou um laudo de avaliação, mas nesse caso, as companhias não deixam evidente qual foi usado .

Por término, um outro ponto importante a ser lembrado é que a Marfrig já é controladora da BRF (ou seja, detém a maior segmento de suas ações). Portanto, ela tem recta a voto na parlamento da BRF, o que praticamente garante a aprovação da operação, a menos que haja alguma mediação da Percentagem de Valores Mobiliários (CVM).