Aumento do IOF vira faca de dois gumes no mercado. Entenda porquê afeta seus investimentos

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Dias assim, comuns no Brasil, estavam mais raros neste ano – para a felicidade do ministro da Quinta, Fernando Haddad.

Mas tão fugaz quanto a viradela otimista nos ativos domésticos foi a alegria do ministro hoje.

• O Ibovespa encerrou o dia em baixa de 0,44%, nos 137.273 pontos. Na semana, acumula agora perdas de 1,38%. No mês de maio, a valorização foi reduzida a 1,63% e, neste ano, a subida do índice agora é de 14,12%.

No primórdio da tarde, o ministro dos Transportes, Renan Fruto, adiantou em um evento na B3, em São Paulo, que o governo faria o frigoríficação de R$ 31,4 bilhões no Orçamento de 2025. Mais ainda: disse que seria enviado, ao mesmo tempo, o incremento do Imposto sobre Operações Financeiras (IOF).

Desse segundo ponto nasce o novo imbróglio da romance de risco fiscal no Brasil.

A mais de milénio quilômetros de Renan Fruto, as equipes das pastas de economia e Planejamento organizavam o primeiro pregão para dali a uma hora, durante a apresentação do Relatório Bimestral de Receitas e Despesas.

A mudança da política do IOF, ainda um rumor pouco sussurrado no mercado, era organizado para as 17h. Depois que as negociações já estivessem encerradas no mercado de capitais. Por quê?

Porque o IOF é um tributo federalista pago por pessoas físicas e jurídicas que incide sobre diversas operações financeiras. Implementá-lo independe de uma tramitação burocrática dentro do governo, por isso, as instituições financeiras o temem. Justamente esses agentes são os que movimentam bilhões e têm a capacidade de mudar os rumos dos ativos domésticos rapidamente.

Enfim, se o governo federalista decide implementar IOF sobre qualquer resultado de investimento ou operação, basta decretá-lo. Esse movimento eleva a sensação de risco no mercado financeiro.

Mais importante: culpa uma distorção.

Até o fechamento do mercado hoje, não era sabido sobre qual resultado ou operação o IOF seria incrementado ou só começaria a incidir. Mas já era provável enxergar um novo impulso na procura por ativos de segurança.

Em privado, no mercado cambial – porquê geralmente acontece quando aparecem esse tipo de mudanças tributárias.

• O dólar mercantil, que recuava fortemente até a primeira das coletivas do Ministério da Quinta, acabou acompanhando o movimento no exterior e, a despeito da tendência diante das moedas de emergentes, subiu 0,32% contra o real hoje, fechando o dia a R$ 5,66. Na semana, a moeda americana agora acumula perda de 0,13% e, em maio, de 0,27%. Neste ano, já se desvalorizou quase 8,4% no mercado de câmbio sítio.

“O mercado acreditava ainda na possibilidade de déficit zero no primordial, mas estamos caminhando para um déficit talvez supra dos R$ 50 bilhões, de combinação com o relatório apresentado. O governo está, de certa forma, recluso por muitas questões obrigatórias e mais qualquer nível de fomento que tem tentado fazer para alguns grupos sociais, o que acaba pressionando ainda mais as despesas”, explica Thiago Lourenço, economista da Manchester Investimentos.

Ele entende que o investidor que acompanha a evolução do quadro das contas públicas enxerga o governo numa sinuca de ponta. De um lado, expandindo gastos para manter ou aumentar benefícios sociais. Do outro, as despesas obrigatórias vão absorvendo boa segmento do orçamento federalista. Em meio a tudo isso, as receitas estiveram mais contidas e inclusive ficaram aquém das expectativas.

“O mercado esperava um cenário melhor. As expectativas refletidas na curva de juros [contratos futuros de juros] estavam com uma queda mais acentuada e depois das divulgações até voltaram a subir [antes de se comportarem de novo em queda, embora mais moderada]. Ainda ficaram uma segmento em patamar negativo no dia, mas perderam segmento do ânimo. O governo não está prevendo nenhum déficit paradoxal, mas trouxe mais uma frustração fiscal para esses investidores“, pondera.

• A taxa de Repositório Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2026 saiu de 14,75% para 14,74% ao ano. Prêmios em contratos de pequeno prazo estão mais ligados às expectativas dos investidores para a Selic.
• No médio prazo, os retornos da taxa para janeiro de 2029 oscilaram de 13,67% para 13,59% ao ano.
• Já para janeiro de 2036, a taxa saiu de 13,96% para 13,86% ao ano. Vencimentos com prazos mais longos refletem uma maior preocupação com calote do governo.

“Vindo um aumento no IOF no crédito, veremos o capital ainda mais encarecido, reduzindo a atividade fiscal, que é uma segmento importante na elaboração da inflação, considerando que o Brasil ainda tem uma atividade resiliente. Assim, a medida estaria endereçando duas partes importantes cá no cenário interno: provável redução da inflação, com esse encarecimento do crédito; e menor atividade na contração desse crédito, que afetaria a atividade econômica”, explica Pedro Moreira, sócio da One Investimentos.

Partindo dessa visão, o incremento do IOF vira uma faca de dois gumes no mercado brasílio: embora eleve a sensação de risco, funciona tanto porquê sustentáculo da política fiscal federalista (ao ajudar a incrementar receitas) quanto pode funcionar no controle da inflação.

É preciso ao investidor entender o que deve preponderar agora.

No primeiro cenário, essa política para o IOF provoca a descrédito de ativos domésticos graças à torção de narizes no mercado financeiro às medidas governamentais – e já é muito sabido que os dois entes não estão nos melhores termos.

• Tanto que, nesta sessão marcada pelas reviravoltas e frustração de investidores locais com o relatório orçamentário, das 87 ações que fazem segmento do Ibovespa atualmente, 46 recuaram neste pregão.

Mas, no segundo cenário, a medida pode penetrar o espaço para uma queda consistentes da Selic.

E, ao fazer isso, o governo federalista estaria, em última instância, ajudando a reduzir os custos da sua dívida mais adiante. Ou por outra, liberaria um gosto ao risco no mercado sítio que poderia anular a sensação de risco engatilhada pelo quadro fiscal.

• A carteira do Ibovespa movimentou quase R$ 19 bilhões hoje, supra da média diária dos últimos 12 meses, de R$ 16,5 bilhões.

Em meio a tudo isso, lá fora, vemos um mercado menos encantador nos Estados Unidos com a escalada do risco fiscal por lá.

O quanto o rebuliço interno pode minguar o gosto do estrangeiro pelos ativos brasileiros?

A sinalização no mercado cambial hoje não foi boa, mas pode ter sido contaminada pela reação dos institucionais locais. É ver nos próximos dias se pares do Brasil no exterior podem se sobressair ou se os ativos brasileiros conseguirão manter qualquer clarão para esse público.

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