Verosímil tributação sobre investimentos é a novidade pedra no sapato da bolsa. E agora?

Mas uma vez que os Faria Limers gostam de declamar por aí: o Brasil consegue se afogar em copo d’chuva. Ou capotar na curva. Uma vez que preferir.

Mesmo assim, a escolha ao incremento do Imposto sobre Operações Financeira (IOF) proposta pelo governo federalista conseguiu surpreender e, assim, frustrou as expectativas desses agentes no mercado financeiro. Um tanto que, oferecido o histórico recente da relação entre mercado e governo, era bastante previsível.

• Nesta segunda (9), o Ibovespa recuou 0,3% e fechou o dia nos 135.699 pontos. No mês de junho, está com perda de quase 1%. E os ganhos do índice desde o início do ano recuaram para 12,82%.

Não fosse o otimismo lá fora com os Estados Unidos e a China rumando para uma (novidade) trégua tarifária, a queda teria sido ainda pior.

• O dólar mercantil cedeu 0,14% contra o real e encerrou o dia a valendo R$ 5,56, no menor valor em oito meses. Neste mês, a moeda americana já caiu 2,73% e, desde início do ano, já ficou 10% mais barata para o brasílico.

Não unicamente a proposta escolha ao aumento do IOF não contemplou quaisquer cortes de gastos de nenhum lado, uma vez que trouxe inseguranças para os investimentos. Entre as medidas, estão contempladas mudanças nas tributações sobre investimentos.

Para a bolsa brasileira, há uma má e uma boa notícia. Mas o peso da má notícia é significativamente maior (e mais extenso) que o da boa.

O projeto de tributar de forma igual em 17,5% todas as aplicações financeiras, independentemente do prazo de emprego, vira um problema para a renda variável, cujos ativos, em sua maioria, são tributados em 15% hoje.

• Assim, a carteira do Ibovespa movimentou R$ 14,7 bilhões hoje, inferior da média diária dos últimos 12 meses, de R$ 16,5 bilhões.

A boa notícia cabe unicamente às operações de day trade (aquelas iniciadas e liquidadas no mesmo dia), que teriam uma redução de imposto sobre os ganhos nesse novo cenário. A alíquota sobre os ganhos de capital nessas movimentações cairia de 20% para os 17,5% propostos.

Em outras palavras: a proposta acaba com o mercê de segurar as alocações no médio e longo prazo, igualando-as às movimentações que objetivam os ganhos de limitado prazo.

• A taxa de Repositório Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2026 saiu de 14,92% para 14,87% ao ano. Prêmios em contratos de limitado prazo estão mais ligados às expectativas dos investidores para a Selic.
• No médio prazo, os retornos da taxa para janeiro de 2029 oscilaram de 13,73% para 13,64% ao ano.
• Já para janeiro de 2036, a taxa saiu de 13,86% para 13,83% ao ano. Vencimentos com prazos mais longos refletem uma maior preocupação com calote do governo.

Embora a queda do Ibovespa não tenha sido tão expressiva, o movimento na carteira reflete melhor o sentimento no mercado sítio hoje: frustração e elevação do sentimento de instabilidade no mercado financeiro.

• Das 85 ações que fazem segmento do Ibovespa atualmente, 56 desvalorizaram hoje.

Ao aumentar a alíquota de imposto de renda sobre os ganhos dos investimentos em ações e nos fundos de ações – e outros produtos de renda variável -, o rendimento líquido da classe cai.

Num envolvente macroeconômico e político já bastante volátil e instável, que provoca mais oscilação nos preços dos ativos de renda variável, a redução do rendimento líquido da classe tende a distorcer ainda mais a relação entre retorno e risco na renda variável brasileira.

Basicamente, investidores terão ainda mais motivos para se questionar sobre as alocações em ações e fundos de renda variável, considerando que a alocação de limitado ou longo prazo na renda fixa será igual.

Atualmente, a tributação dos títulos varia de 22,5%, para aplicações até seis meses, e desce gradualmente até os 15%, para aplicações em prazos superiores a dois anos. Só nesse horizonte as tributações sobre ativos de renda fixa se iguala à renda variável.

Se aprovada a proposta apresentada pelo Planalto, independente do horizonte de investimento, todos partiriam de uma alíquota de 17,5% sobre os ganhos de capital. A única vantagem que parece ser mantida nesse novo cenário é o da fita de isenção do imposto de renda em ações (de R$ 20 milénio movimentados por mês). Nos fundos, no entanto, a tributação incide no momento do resgate e não há margem de isenção tributária.

A indisposição do governo e do Congresso em reduzir as despesas previstas eleva a sensação de risco no mercado, por indicar que o cumprimento das metas fiscais depende do sucesso em aumentar as arrecadações.

Com isso, o estabilidade das contas públicas sempre pende sobre a capacidade do Planalto de costurar a aprovação dos projetos e, adiante, da eficiência das medidas – contando que investidores não terão alternativas no mercado de capitais.

O problema para a bolsa é que sempre existirão alternativas a ela. Ainda que isso signifique uma transmigração dos investidores para outras classes – ou, quem sabe, para novas geografias.