Perspectivas para 2026, depois do Vecna e do 7 x 1

No filme “O Vidente” (2007), Nicolas Cage interpreta um mágico de Las Vegas que consegue prever os próximos dois minutos e ganha verba com seus poderes mediúnicos.

Chegamos àquela estação do ano em que os jornalistas buscam os economistas para colher as projeções sobre as variáveis econômicas e os movimentos de mercado para o ano seguinte. Se está difícil, no nosso país, projetar para os próximos dois minutos, imaginem para um ano… Haja mediunidade!

Uma das variáveis que mais me impressiona nas projeções dos meus colegas para 2026 é o Ibovespa. As “metas” publicadas pela mídia são realmente surpreendentes, uma vez que 200 milénio, 250 milénio e até 300 milénio pontos. Vale a pena pesquisar na internet.

Antes de compartilhar as projeções da Way Investimentos, não posso deixar de fazer uma explicação técnica. Uma vez que professor, seria uma inurbanidade não abordar isso de forma didática.

Existem boas teorias para nos ensinar a projetar variáveis, uma vez que a Simulação de Monte Carlo, por exemplo. Porém, algumas abordagens mais simples nos mostram que é necessário estabelecer uma distribuição de verosimilhança e calcular o valor esperado, ponderado pelos cenários que adotamos. Explicando de forma direta: “Fazer projeções de variáveis estocásticas usando o valor esperado é uma abordagem que estima o resultado médio de longo prazo de um processo aleatório. O valor esperado (ou esperança matemática) é fundamental na modelagem estocástica, mas é importante compreender seu papel e suas limitações.”

Por exemplo, suponha que você queira projetar o incremento de uma variável econômica e, com base no seu julgamento, identifique duas hipóteses (A e B). Se a hipótese A tem uma verosimilhança de 80% de se concretizar e a B, 20%, e se, na hipótese A, espera-se uma valorização de 10% e, na B, de 5%, o valor esperado seria calculado desta forma:

Valor Esperado = (80% × 10%) + (20% × 5%) = 9%

Entre todos os possíveis eventos do próximo ano, e considerando a queda da Selic, as eleições presidenciais parecem ser o principal vetor determinante. O resultado dessas eleições pode endereçar (ou não) a solução para o problema fiscal, que tem sido a grande “dor” da economia brasileira por muito tempo.

Prova disso foi o ocorrido na sexta-feira, 5 de dezembro. O Ibovespa, que atingia a máxima histórica aos 165 milénio pontos, despencou em somente uma hora, em seguida um site de notícias publicar que o ex-presidente Bolsonaro havia indicado seu fruto “01”, Flávio, uma vez que candidato do PL. O índice caiu sete milénio pontos em um limitado espaço de tempo (um verdadeiro “7×1” no mercado), e o dólar foi parar perto de R$ 5,50.

Em nossa visão, a verosímil decisão do clã Bolsonaro, se confirmada, eleva as chances de Lula ser reeleito. Acreditamos que o impacto negativo sobre os mercados naquele momento fez sentido.

Caso Lula seja reeleito (o que consideramos uma vez que o cenário mais provável), esperamos pouca ou nenhuma mudança na política fiscal. Pode até possuir qualquer ajuste superficial no tal Tórax Fiscal de Haddad, mas ainda com dificuldades para volver déficits primários e a relação dívida/PIB. Ou por outra, há a indicação de três novos juízes para o STF, além da influência nas eleições da Câmara e do Senado, o que fará com que o Executivo, Legislativo e Judiciário caminhem de forma ainda mais alinhada.

Por outro lado, é cedo para proferir que o tabuleiro eleitoral está definido. Ainda é verosímil que surjam novos nomes no campo mais à direita, principalmente em seguida a aprovação do PL da Dosimetria. Caso um candidato com foco em responsabilidade fiscal seja eleito, o mercado provavelmente reagirá de forma positiva, o que poderia impulsionar um rali na bolsa brasileira e na nossa moeda. Vale ressaltar que segmento da recente subida no Ibovespa pode ter sido uma antecipação dessa possibilidade.

Com isso em mente, cá na Way Investimentos realizamos uma avaliação de probabilidades, conforme descrito aquém.

Desde o incidente de combate ao transgressão organizado no Rio de Janeiro, no final de outubro, avaliamos que o cenário favorável a Lula havia se deteriorado — alguma coisa que também foi captado pelas pesquisas, uma vez que o tema da segurança pública impacta diretamente o votante. Porém…

Fazendo uma menção à voga “Stranger Things”, Flávio Bolsonaro (o 01) não parece ser o Vecna que vira o mundo de ponta-cabeça. Sua eventual eleição pode trazer aspectos positivos para a economia, principalmente na dimensão fiscal, uma vez que aconteceu no procuração de seu pai, apesar da pandemia. Estimamos, no entanto, que a chance de ele ser eleito, caso confirme sua candidatura, seja de somente 20%. Nesse cenário, poderíamos ver o Ibovespa chegar a 200 milénio pontos. Também acreditamos que há 20% de chance de um outro nome da centro-direita (uma vez que Ratinho Jr., Zema, Caiado ou até Tarcísio de Freitas) entrar na disputa. Caso vença, o Ibovespa poderia saber 240 milénio pontos. Por outro lado, com 60% de chance de Lula ser reeleito, o índice deve permanecer em torno de 140 milénio pontos.

Portanto, nossa projeção para o Ibovespa em 2026 é:

60% × 140 milénio + 20% × 200 milénio + 20% × 240 milénio = 172 milénio pontos

O que quero enfatizar (e isso é crucial!) é que entendemos o cenário uma vez que binário e volátil. Ou seja, será um ano de grandes oscilações, com impactos muito positivos ou muito negativos. Mesmo com a queda da Selic, a renda fixa continuará sendo uma opção simpático para os investidores.

Antes de fechar, uma vez que escrevi bastante sobre a economia americana e sua bolsa ao longo do ano, não poderia deixar de dar minha opinião. Em nossa visão, os tempos de “goldilocks” (onde todos os indicadores são favoráveis) ficaram para trás. O que alguns analistas comentam, e comungo dessa visão, é que a economia americana está em “K-shape”, com inflação supra da meta. O formato em “K” indica que alguns setores crescerão enquanto outros perderão, e a incerteza é sobre a verosímil recessão e seu impacto no tamanho dos ganhos e perdas. Nesse sentido, crer em um S&P 500 a 8 milénio pontos, uma vez que alguns bancos sugerem, pode ser aventuroso. Usando o valor esperado, nossa projeção para o índice é de 7,3 milénio pontos. E há muitas incertezas quanto ao novo presidente do Fed, que pode adotar políticas mais agressivas, além dos 25 bps que estamos estimando.

Por término, apresento outras projeções da Way Investimentos para 2026: